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证券行业:衍生品还是欢迎证券公司发展成为差异化竞争的关键。。

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原题:证券行业专题报道:衍生产品或将迎来发展,成为证券公司差异化竞争的关键——资本市场改革背景下衍生产品主题投资重点之一,衍生产品有望迎来新的发展,或成为证券公司差异化竞争的重要业务:1)2019年资本市场政策频出,为提高证券公司业务质量提供充分支持证监会明确表示,将积极推动航空母舰级证券公司的创建,证券公司主营业务收入集中度和净利率继续提高。龙头企业将利用原有的路径依赖和当前的政策导向,留在行业的上层空间。

2) 证券公司业务高度同质化,2012-2019年第三季度经纪业务佣金率持续下降,净资产增速放缓,净资产收益率提高有限,证券业面临业务结构调整,打破同质化困境迫在眉睫,向差异化、专业化转型,目前仍处于国内发展初期的场内和场外衍生品都有很大突破,市场发展势头强劲。3) 2017年,监管环境升级,衍生品准入门槛大幅提高,市场集中度进一步提升。此后,衍生产品种类不断扩大,监管趋于市场化,政策放松监管的迹象不断显现。

新的监管环境给场外衍生品带来了发展机遇,或成为证券公司差异化竞争的重要业务。与海外衍生品市场相比,我国衍生品市场仍有很大的发展空间:1)海外衍生品市场监管体系建立以来,政策从宽到严,旨在确保资本充足率和严格的市场准入条件。2) 海外衍生品市场以场外衍生品和金融衍生品为主,现货衍生品和大宗商品衍生品为辅。金融危机后,场外衍生品受到政策约束。场外衍生品需求稳定,发展稳定。金融衍生品的主要类别是利率、期权和外汇衍生品。

3) 海外衍生品市场参与者主要是投资银行和大型金融机构,行业集中度高,带动效应明显。衍生品交易的主要盈利模式是套利、套期保值和投机交易,其主要目的是风险管理、收益提升和超额利润。其中,投机交易容易与信息不对称和过度杠杆相结合,需要关注市场风险。4) 欧美市场交易量处于领先地位,亚太市场近年来发展迅速,印度、韩国和中国是亚太市场的主要参与者。与国外市场相比,我国衍生产品具有规模小、起步晚、发展慢、品种少等特点。

在对外开放的背景下,中国未来将面临海外竞争,仍需加快市场发展。衍生品业务的发展将拓宽证券公司的佣金收入,丰富投资策略和对冲风险,龙头证券公司将从衍生品业务的发展中获得最直接的利益。强者是恒强:1)在证券业协会公布的场外期权交易商名单中,只有华泰、中金、中信等7家AA级证券公司获得一级交易商资格,监管政策有利于龙头证券公司。2) 上市:证券公司通过经纪业务获取交易费用,而上市衍生产品将丰富证券公司自营盈利模式,改变传统的定向投资,通过α战略投资、套期保值、套利等方式赚取投资收益。

场外交易:证券公司通过充当经纪人或中间人获利。3) 衍生品业务要求证券公司具备较强的资本实力和风险定价能力等专业实力。龙头证券公司有优势。中信银行和中金公司一直走在衍生品业务的前列,受益于政策红利,优势明显,预计将比以往任何时候都强。投资建议:从长远来看,深化资本市场改革将增强证券公司的重要性,场外衍生品可能成为证券公司差异化竞争的重要业务。未来,随着ficc等业务的拓展,roe的资产面将有所改善,这将给优势突出的龙头证券公司带来明显的α驱动。

中短期内,市场的贝塔系数将对整个行业的利润波动起主要作用。目前,正处于政策改革的重要窗口期。建议关注中信证券、华泰证券、中金公司和东方财富。风险提示:1)政策推动不如预期或监管更加严格;2)市场交易活跃度下降;3)市场低迷影响自我投资收益。(来源:东吴证券)(主编:df358)。。

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